梦百合大消费股中被遗忘的角落

盯上梦百合，原因之一是其产品对美国高出口占比（“订婚”了，买什么股票庆祝？），具备争端缓和边际改善的短期触发效应，因此将其列入观察目标。

原因之二，与朋友聊起，她家的位老人，刚刚抛弃了棕绑床，要她耗资2万+买记忆棉床垫，其说法是，到了这个年纪，难道还不能睡的舒服点吗？

OMG，就这么买它了！我朋友当个新闻分享，我把它当做投资机会。

我们常常谈大消费，聚焦吃、喝，被机构带足了节奏，可人生三分之一以上的时间是躺着，同样重要。

尤其是到了我们奔向小康社会的时刻，具备了经济基础，庞大的工作生活压力让一大批人群的睡眠质量成为严重障碍，选择一款靠谱的床垫，也是消费升级的需要。

本文，将全面分析梦百合的劣势和优势，文末将指出三个重要买点以备参考。建议阅读完全文认同理念后再看结论。

记忆棉床垫对美出口大户

梦百合主要产品包括记忆棉床垫、记忆棉枕头、沙发（床）、电动床、其他家居产品（如颈枕、枕套等）H1占收入比例分别为51%、14%、10%、8%、16%。

年梦百合对美出口占出口收入约50%。

关税加征对梦百合影响

根据美方对我输美产品加征关税的历程，来看梦百合产品受影响程度。

年4月初，美国公布第一批约亿美元征税清单。这个和梦百的产品无关。

年9月18日美方公布总额亿的第二批加征商品清单，其中包括了大部分的家具产品。这部分商品从年9月24日起正式加征10%的关税，并于年5月10日起将加征税率提高至25%。

8月15日，美国公布第三批亿商品加征清单。这份清单分为A、B两类，其中A类清单（亿元）覆盖了剩余的绝大部分家具产品，并于

9月1日起正式加征15%关税。

12月13日，中美“订婚”，第三批A类清单关税将从15%下降至7.5%，B类

清单加征计划取消。

梦百合的记忆棉床垫、沙发（床）、电动床三类产品位列于年9月公布的第二批2亿美元商品关税清单中，记忆棉枕头和其他家居产品则位于年8月公布的第三批A类清单中。

根据上表，可以得出结论，对美出口占70%、80%为第二批加征产品，关税没有变化，20%——30%的产品，关税水平由15%下降至7.5%。

那么去年9月份主要产品被加征关税后，梦百合受到冲击了吗？

从财报来看，高速增长的势头被迎头泼了冷水，但是依然保持20%以上的收入增长率。

反倾销税最低

当然，梦的实现从来不会是一蹴而就。即便是生产床垫为主的梦百合，今年第三季度还遭遇了双重爆击！

对梦百合而言，加征关税是小case,反倾销税才是大头。

年10月18日，美国商务部发布了对中国床垫反倾销的最终裁定：恒康家居（梦百合）获得了57.03%的反倾销税，其余企业被征收.76%和.75%的反倾销税。

如此高额的反倾销税意味着，大部分的中小床垫企业退出美国市场。但是有利于被征倾销税水平最低，以及在海外建有工厂不受加征关税和反倾销税影响的企业。

四大海外工厂

据报道，美国时间12月19日10点45分，梦百合美国工厂（即南卡罗来纳州温斯伯勒工厂）开业。据悉，此工厂面积约70万平方米，厂房面积6万平方米，预计产能将达7亿元，销售网点主要在美国市场。

梦百合财报显示，其在全球已有五处生产基地，分别位于中国、西班牙、塞尔维亚、泰国、美国。

梦百合中报如下披露：

美国新厂已经投产，会出现产能爬坡；塞尔维亚项目已经完成95%，且H1已经实现销售收入1.5亿元（下表），大概率年完全达产。

据券商调研信息，泰国工厂一期主要为里高家居（泰国），工厂生产对美出口的电动床、沙发（床）产品，于年年中投产，预计全年产值约3亿元。二期工厂预计年2月投产，除原有电动床、沙发外，还将负责部分对美出口软体产品的生产。

产能有了，销售呢？

既然海外工厂产能在爬坡，且可以躲避关税壁垒，那么你又如何保证产品一定能销售的出去？

原有模式是，公司以ODM销售模式和MLily自主品牌经销模式为主，销售的对象是Walmart、Costco等客户。

但是，很显然，自主品牌的扩张并不顺利。12月初，梦百合发布资产购买报告，拟.60万美元收购美国西海岸的家具综合零售企业MorFurnitureForLessInc.85%股权。

梦百合在美国西海岸尚无自有销售终端，通过本次交易，梦百合希望利用MOR公司的平台实现自有品牌产品MLILY在MOR家居零售终端的覆盖，完善在美国这个全球主要家具市场的销售网络的布局。

年美国床垫市场规模达到82.7亿美元，记忆棉床垫市场规模约33亿美元。即便上半年梦百合所有记忆棉床垫都为出口至美国也仅8.12亿元，占美国市场3.5%占有率。

考虑到反倾销税开证，国内床垫同行的市场份额有很大概率被梦百合替代。

原料成本问题

公司核心原材料为TDI/MDI——从万华化学业绩负增长就知道价格跌的如何惨了。

软体家具和汽车坐垫是TDI下游最重要的需求领域，合计约占需求量的78%。

汽车行业需求，显然是暴跌的。而对美反倾销税和关税加征后，市场必然面临出清的状况。

供给方面，年我国TDI查定产能共计万吨，国内供给过剩约40万吨，严重供过于求。

结论：

国内同行最低的反倾销税将有助于梦百合快速抢占美国市场份额。

12月份开始，梦百合美国、塞尔维亚、泰国工厂产能开始爬坡，将有助于降低费用，增加收入。

梦百合（TTM)仅为17倍。市场压制其估值的主要担心是，海外并购扩张带来现金流压力。这也是为什么梦百合发布不提前赎回可转债提示公告的原因，因为货币资金勉强可以兑付短期借款，拿不出余钱来赎回可转债。

买点一：如果中美毛衣谈判进一步改善，下降甚至取消第二批、第三批A类关税，对梦百合来说是一个重要买点。

买点二：市场期待梦百合逐步从ODM转型至OBM，其品牌在国内线上线下渠道取得突破，也是其业绩平滑的重要信号。

买点三：在外围形式不发生实质性恶化的情况，股价在周五收盘位置回落10%左右，具备重大搏击机遇。原因不在此详述。

免责条款：个人分析，不构成投资建议，仅做参考。据此操作，盈亏自负。

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